《諾貝爾經濟學獎得主的獲利公式》生命週期投資法讀書心得，《LIFECYCLE INVESTING》
《諾貝爾經濟學獎得主的獲利公式》是伊恩．艾爾斯(Ian Ayres)以及貝利．奈勒波夫(Barry Nalebuff)兩人的著作，原本的英文書名為《LIFECYCLE INVESTING》，因此多數人還是稱這套方式為生命週期投資法。
原本就有聽過生命投資法這套理論，終於有機會將此書看完，這本書給了我許多新的觀點，對於資產配置有了更不一樣的想法，當然對於槓桿投資也是，以下分享一些書中內容以及個人的心得想法。
諾貝爾經濟學獎得主的獲利公式 讀書心得
投資市場的免費午餐
1986年，耶魯大學陷入財務危機，當時耶魯大學捐贈基金的市值為10億美元，由基金經理人大衛．史雲生(David Swensen)管理。史雲生發現耶魯大學捐贈基金的結構有問題，50%股票，40%美國國債和公司債券以及10%其他投資。
史雲生發現的兩個問題：
1、股票歷年表現比債券好，投資組合中股票占比過小
2、投資組合資產類型單一，90%都是國內投資，國際投資微乎其微
諾貝爾經濟學獎得主哈利．馬可維茲(Harry Markowitz)認為，分散投資能帶來免費的午餐，因此史雲生按照馬可維茲的建議進行分散投資，接下來過了22年，該基金增值至220億美元，假使用原本的配置，可能只有60億美元的價值，分散投資不僅沒有提升長期風險還讓報酬率增加。
分散投資為什麼是免費的午餐：
假設現在有一組四盒的盲盒，單買一盒為1,000元，收到的內容物價值分別為500元、1,000元、1,100元、3,000元，也就是說抽一次有
25%的機率損失500元
25%的機率不賺不賠
25%的機率賺100元
25%的機率賺2,000元
但是假如你花4,000元全包，那你最後會賺到1,600元，你不需要憑運氣，只需要全部買入即可。認識「分散時間」的投資法
不過本書主要介紹的是另一種「分散」，也就是標題打的「時間分散」。
首先我們都知道長期投資是賺錢的不二法則，不過傳統的股債配置真的有做到長期投資嗎?
傳統的股債配置意思是：100 － 年齡 = 股票的比例，也就是20歲的人應該擁有80%比例的股票部位。
以下舉例來說明，假設一位20歲的年輕人擁有100萬的資產，一直到60歲退休時擁有1,600萬的資產。
20歲的年輕人依照傳統股債配置，股債比8:2也就是100萬的資產裡面有80萬為股票資產，然後隨著年齡增長，股票的比例漸漸降低，一直到60歲的時候股債比為4:6，這時候的資產大概有1,600萬，股票資產為640萬。
不知道各位有沒有發現，60歲的時候雖然股票比例只有4成，不過這4成比例的股票價值有640萬，比20歲年輕人的總資產100萬還要高上好幾倍，傳統股債配置雖然已經將股票的比例降至4成，但是實際上後期擁有的資產比年輕時高很多，承受的股市風險相對更大。
也就是說，假使我們一年存1萬元，一直到第20年存滿20萬，但是假如可以在一開始就有20萬，這個20萬就可以真正在這20年分散時間風險，這邊要特別注意，作者建議最大的槓桿不要超過2倍，因此投資初期最多開2倍槓桿一直到投資中期兩倍槓桿已經達到你目標的數字，這時候就可以開始降低槓桿，一直到退休前調整為適合的股債比。
生命週期投資法最好的例子 - 「買房」
在台灣，買房基本上是多數人都有累積到財富的一種方式，通常1,000萬的房子，我們準備200萬頭期款，剩下的800萬會用房貸來分期還款，這時候我們買房的槓桿是1:5，隨著每期的還款，本金加上利息，槓桿的比例慢慢降低，到最後完全繳清。
很明顯的「買房」就是生命投資法很好的例子，不過房子因為總價值高，因此很容易佔一個人的總資產太大的比例，假使房子發生什麼意外，對自身的影響就會很大。
借錢買房天經地義，借錢買股家人肯定哭天喊地，不過假如借錢買股反而可以降低一生的投資風險，你會願意接受嗎，書中的第三章有很多實際的回測，有興趣的朋友可以買來翻看看。
生命週期投資法的優點
報酬相同的情況下風險更低，剛聽到的時候一定會覺得”怎麼可能”，開槓桿投資的情況下，一般來說都是認為風險增加所以報酬有可能增加，怎麼會風險反而降低呢。
書中用了兩種方式的回測：
第一個是生命週期投資法200/50，初期兩倍槓桿一直到退休前期慢慢調整為股債比50:50
第二個是傳統股債比75:25，從初期一直到退休維持一樣的比例
這兩種投資策略套用在96個生命週期裡，結果如下圖，假設退休的目標為74萬9千美元
傳統股債比75:25為左圖，最高有可能會有133萬美元，但是最差只有16萬7千美元
生命週期投資法200/50為右圖，最高有可能會有121萬美元，但是最差還會有29萬1千美元
可以發現生命週期投資法200/50投資策略降低了高達20%的風險水準，與傳統股債比75:25投資策略的標準差低21.4%。
生命週期投資法可以有效降低報酬順序風險，下面舉一個簡單的例子來解釋什麼是報酬順序風險。
首先假設有四種漲跌幅的方式，分別是：
第一種：200%→200%→50%→50%
第二種：200%→50%→200%→50%
第三種：50%→200%→50%→200%
第四種：50%→50%→200%→200%
把這四種不同漲跌幅順序相乘會發現都是等於1
第一種：2 × 2 × 0.5 × 0.5 =1
第二種：2 × 0.5 × 2 × 0.5 =1
第三種：0.5 × 2 × 0.5 × 2 =1
第四種：0.5 × 0.5 × 2 × 2 =1
最後我們假設初始股價為100元，定期投入1,000元，總共投入五次，共5,000元
價值 | 初始 | 第一年 | 第二年 | 第三年 | 第四年 |
第一種 | 1,000 | 3,000 | 7,000 | 4,500 | 3,250 |
第二種 | 1,000 | 3,000 | 2,500 | 6,000 | 4,000 |
第三種 | 1,000 | 1,500 | 4,000 | 3,000 | 7,000 |
第四種 | 1,000 | 1,500 | 1,750 | 4,500 | 10,000 |
從結果我們可以看到，不同的漲跌順序會導致最後的資產終值完全不一樣，第四種情況也是還在累積階段的投資人們最期望出現的，投資的初期股價持續跌以至於可以買入更多股數，等到投資後期股價才開始漲，由於前期多買入的股數讓後期的資產增加非常多。
不過未來股票市場的漲跌順序我們並不能控制，但是假如能在投資初期利用槓桿就可以減少報酬順序這個風險，我們假設最終資產要擁有5,000元，在初始的時候就利用槓桿取得5,000元，之後每年還本金及利息(這邊非常粗略，大家了解這個概念即可)，套用在剛剛上面這四種不同的報酬順序，結果會是...
價值 | 初始 | 第一年 | 第二年 | 第三年 | 第四年 |
第一種 | 5,000 | 10,000 | 20,000 | 10,000 | 5,000 |
第二種 | 5,000 | 10,000 | 5,000 | 10,000 | 5,000 |
第三種 | 5,000 | 2,500 | 5,000 | 2,500 | 5,000 |
第四種 | 5,000 | 2,500 | 1,250 | 2,500 | 5,000 |
可以看到四種結果都是可以確定滿足你的資產目標，利用槓桿確實可以降低報酬順序風險，所以聽到投資借錢真的不要有先入為主的想法，多看書多學習絕對可以幫助財商的提升。
投資越早開始越好
各位都知道長期投資是股票市場賺錢的不二法則，一般投資書籍分享的多數是給自身的投資規劃，例如傳統股債配置，意思是隨著年齡的增長，股票的比例降低債券的比例慢慢提高，藉此可以讓整體資產的波動降低。
不過這本書中間有提到傳承的想法，假如你已經有子女了，也許可以試著跟他們分享本書的觀念，又或者更棒的做法是直接幫他們投資。
一般人從上班20幾歲開始投資一直到60多歲退休，大概會有30多年的投資時間，而且這是建立在已經有投資觀念的人身上，假如這個觀念比較晚開竅，那投資的期間也會相對縮短，畢竟人的生命並不是無限長。
然而我們從出生到20歲這段期間基本上不會有股市的投資能力，多數傳統的父母會幫小孩開個銀行帳戶，將每年親朋好友的紅包錢存入，等到上學或者成年後開始利用。
許多投資人因為股市的漲漲跌跌而沒辦法心安，不要說在股市中開槓桿甚至連100%現金買入股市都很難做到，不過你的子女不需要親自看著股票起起落落，因為他們的父母理解生命週期投資法。
這裡我們假設一個小孩出生時可以收到5,000美元，之後每年過年可以領到500美元一直持續到18歲，父母幫他做下面三種選擇：
1.每年將壓歲錢存入銀行
2.每年將壓歲錢買入S&P500 (SPY)
3.每年將壓歲錢買入S&P500二倍槓桿 (SSO)
回測的結果：
1.每年將壓歲錢存入銀行，最終擁有14,000美元
2.每年將壓歲錢買入S&P500 (SPY)，最終擁有64,470美元
3.每年將壓歲錢買入S&P500二倍槓桿 (SSO)，最終擁有139,680美元
假如你在滿18歲的那天父母告訴你擁有多少美元你會最開心，我想答案肯定是第3個，你的子女不用受到股市的波動影響心情，18歲時就擁有一筆不錯的資金，只因為你了解生命週期投資法。
不贊成使用槓桿投資的狀況
雖然本書在分享生命週期投資法，不過還是有一些情況是不建議使用槓桿投資的
1、信用卡債務
通常信用卡的循環利息會界在5%~15%之間，即使只有5%的利息，對槓桿投資成本的部分來說偏高許多，因此建議有卡債的投資人，等到信用卡債務解決了再來考慮槓桿投資。
2、本金太小
由於槓桿是有一些門檻的，因此對於本金還不夠大的投資人選擇會少很多，下面舉幾個老實人認為可以考慮的槓桿工具：1.期貨 2.槓桿ETF 3.信貸 4.房貸 5.質押
3、心理無法接受賠錢
槓桿投資會讓你的資產波動變大，因此對股市下跌很敏感的人，可能要考慮強化心理素質，不然當下跌賠錢熬不過去，不只影響金錢還影響到心理就得不償失。
生命週期投資法 總結
套句廣告台詞「終究要開歐洲車的，為什麼不一開始就開」，生命週期投資法的想法就好像「終究會投資1,000萬的，為什麼不一開始就投入」。
生命週期投資法這本書裡面許多例子使用的是美國當地，不過還是不影響整本書想要闡述的概念，但也希望投資者不要看完就認為開槓桿絕對就是正確的，還是老話一句，光是100%投入市場就已經非常困難了，你的資產配置一定要讓你不管股市發生什麼，你都依然可以吃得好睡得好。
最後這本書並不建議完全的理財小白觀看，至少理解指數化投資以及資產配置就可以輕易看懂了，最後的最後還是提醒各位，開槓桿前務必各個層面都思考清楚。
延伸閱讀：
■ 長期買進讀書心得，正確的投資方法，就是躺在指數的道路上耍廢
■ 股息再投入是什麼，教你如何一鍵設定，不要讓退休金縮水了。
■ Googlefinance使用教學、台股及美股股票看板、輕鬆紀錄股票及外幣資產，內附Googlefinance實用套版